近日，凯赛生物（688065）披露2025年年度报告。报告期内，公司围绕生物制造技术开展生物基材料的研发、生产与销售，核心产品长链二元酸保持稳定经营，生物基戊二胺、生物基聚酰胺持续推进产业化，生物基哌啶完成投产上市，整体经营规模稳步提升。

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营收利润双增，资产规模持续扩大

从全年财务表现来看，凯赛生物主营业务盈利能力保持稳健态势。2025年，公司实现营业收入32.95亿元，同比增长11.40%；归属于上市公司股东的净利润为5.61亿元，同比增加14.68%；扣除非经常性损益后的净利润达5.21亿元，同比增长12.04%，利润端增速略高于营收增速。

资产规模在报告期内变化显著。截至2025年末，公司总资产升至238.82亿元，较上年末增长25.55%；归属于上市公司股东的净资产达177.00亿元，同比大幅增长53.82%。在利润分配安排上，公司拟每10股派发现金红利4.50元（含税）。结合股份回购金额，本年度现金分红与回购总额占归母净利润的比例达到57.96%。

同期，经营活动现金流量净额4.04亿元，较上年8.21亿元下降50.77%，主要受原材料备货及生产运营投入增加影响。研发投入占营业收入比例7.22%，较上年略有回落，仍维持在行业较高水平，支撑多学科交叉研发体系与高通量研发设施的建设运行。

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核心产能建设与产品矩阵布局

在核心产品产能方面，凯赛生物目前的产业化布局主要集中在长链二元酸、生物基戊二胺以及生物基聚酰胺三大板块。

长链二元酸（DC10-DC18）作为公司目前主要的现金流业务，在金乡、乌苏和太原拥有合计11.5万吨的生产能力。该产品线在国际市场上确立了稳固的供应地位，并已逐步实现对传统化学法同类产品的替代。

生物基戊二胺方面，公司在乌苏基地建成5万吨/年产能，实现了全球奇数碳二元胺的首次规模化生产。产品主要用于自产生物基聚酰胺原料，少量对外供应至环氧固化剂、异氰酸酯等领域。此外，太原基地规划的50万吨/年戊二胺项目，目前正按计划建设。

生物基聚酰胺方面，公司目前拥有年产10万吨的系列生物基聚酰胺产能，并已在下游各领域进行应用推广与销售。公司推进的太原90万吨/年生物基聚酰胺项目，其落地节奏将影响公司未来在工程材料与纺织领域的市场占有率及规模效应。

除三大核心产品外，公司在生物基精细化工领域取得新进展。2025年初，公司完成了生物基哌啶的许可证办理并开始生产销售。该产品主要应用于医药、农药及新材料领域，质量达到传统石油基产品标准，有望在细分赛道实现对传统石化路线的替代。

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下游应用拓展与产业链竞争压力

生物基大宗材料的产业化闭环，最终依赖于下游应用场景的实质性拓宽与商业消纳。依托生物基材料耐高温、高流动性等物理特点，凯赛生物正推动相关产品在新能源、交通运输及现代建筑等领域落地，对传统材料形成替代潜力。

与应用拓展同步发生的，是产业链底层竞争格局的变化。作为生物基戊二胺的直接对标产品，传统石化路线的己二腈及己二胺产能正处于集中扩张期。截至目前，国内己二腈在运产能约80万吨，约占全球总产能的三分之一，在建与规划产能分别达48万吨和255万吨。传统化工原料产能的集中释放，将改变聚酰胺行业的原料供应结构与定价机制。在此背景下，生物基戊二胺及聚酰胺产品需要在成本管控与性能差异化方面确立核心优势。政策层面，生物制造已被纳入国家战略性新兴产业与未来产业布局，享有支持关键核心技术攻关的长期政策支撑。

整体来看，依托已建立的技术壁垒与规模化制造能力，凯赛生物正在从生物基原料供应商，向覆盖单体、聚合物、复合材料的全链条材料企业转型。这一过程中，其规模化制造能力与前期技术积累，将在与传统石化产能的竞争下，接受存量市场与下游消纳能力的检验。